【ESG指数和评级你知多少】- 如何解读ESG评级的分数?

上个月,我们为大家介绍了恒生指数公司推出的恒生可持续发展企业指数系列,以及道琼斯可持续发展指数系列,今天,我们将为大家介绍市场上较为主流的两种环境、社会及管治(以下简称“ESG”)指数,即富时罗素(FTSE Russell)推出的FTSE4GOOD ESG指数系列以及明晟公司(MSCI)推出的MSCI ESG指数系列,并进一步阐述如何解读ESG评级的分数。


前言


伴随ESG信息披露逐渐走向主流,ESG信息的重要性已被越来越多的监管机构、交易所和投资人所认可。据Ocean Tomo的研究, 以S&P 500企业成分股的市值为例,于1975年,其来自有形资产与无形资产的市值占比分别为83%和17%,而到了2015年,这个占比反转为16%与84%。由此可见,目前无形资产(包括企业声誉、品牌形象、科研专利、环境表现、客户满意度、管治架构等ESG范畴内容)的价值在资本市场具有举足轻重的意义。而无形资产的价值仅凭企业的财务信息无法得到完整和充分的呈现,因此,企业的非财务信息,即ESG表现的评级指数亦引起越来越多的责任投资者(Responsible Investors)的关注。


图一:无形资产市值的增长


ESG指数是什么?


FTSE4Good富时罗素(FTSE Russell)拥有逾15年的ESG经验,提供涵盖全球数千家公司的数据分析、评级和指数服务。目前约15万亿美元资产以FTSE Russell 指数为基准。其指数主要使用方包括资产所有机构、资产管理机构、交易所买卖基金(ETF)发行方和投资银行等 。

富时罗素于2001年推出FTSE4Good指数系列,该指数系列旨在反映优良的ESG风险管理,并更有针对性地追踪那些致力于全面管理和提升ESG绩效的公司。目前该系列包括超过15支基准,基于对46个发达市场和新兴市场逾3,000只股票的研究为依据 。


图二:FTSE4Good指数系列一览


该指数系列的选择标准基于富时罗素的ESG评级,分别衡量公司的ESG风险管理和表现,同时排除了从事武器、烟草业务以及以煤矿开采为主营业务的公司。富时罗素的ESG评级体系包括环境、社会、治理3大类、14项主题评价及300多项独立指标,且公司必须在满分为5分的ESG评级中取得至少3.1分,才可加入FTSE4Good指数系列,确保该指数只会纳入具有优良ESG风险管理实践的公司。此外,FTSE4GOOD评级体系中的参考资料仅来自于公开信息 。 


图三:富时罗素ESG评级体系


MSCI ESG系列指数明晟(MSCI)公司即摩根士丹利国际资本公司,是美国一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数等综合金融信息的供应商,拥有40年的ESG评级经验 。MSCI ESG评级体系涵盖超过6,800 家公司、13,000股权和固定收益发行人以及590,000股权和固定收益证券挂钩 。据MSCI统计,现在全球有850亿美元的资产在跟踪MSCI ESG指数,很多机构会根据MSCI ESG评级来投资或对比个股,但其评级并不对外公布 。


图四:MSCI指数范畴


从MSCI ESG评级方法看,其评级体系主要包含3个大类(环境、社会及管治)、10项主题以及37项关键指标 。MSCI ESG评级按照全球行业分类系统(GICS)子行业进行分类,每项关键指标在其整体ESG评分中均占据5-30%的权重,而权重的高低主要考察两方面,一方面为该项指标对该于行业的影响程度,另外一方面则为该指标之风险及机遇的预计实现时间(短期、中期、长期)。MSCI ESG评级体系中的的资料来源来自于学术、政府、非政府等组织的数据库,企业自主披露于年报、可持续发展报告等公开信息,以及媒体等其他重要利益相关方发布的信息 。MSCI ESG评级结果从优到劣分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC七个等级。


图五:MSCI ESG评级体系


ESG指数看什么 – 不同ESG指数关注点的异同?


值得注意的是,不同评级机构之间未有统一的评分标准,目前,在评估方法、评分规则、原则和指标体系上,各家机构都有自身的特征与侧重点,因此,同一家公司在不同评级机构得到的结果可能相去甚远。根据日本政府退休投资基金(GPIF)对430家经常收到FTSE及MSCI评级的日本公司的研究结果统计(如下图所示) ,该430家公司在MSCI新兴市场指数和FTSE的ESG评分结果未显示出明显的相关性与一致性。 


图六:FTSE与MSCI的ESG评估结果比较


以特斯拉为例,《华尔街日报》于2018年9月17日发表文章质疑其在MSCI的ESG评分里是汽车行业的领跑者之一,却被FTSE评为最差。文章指出,MSCI针对汽车行业选定的重大主题为“产品产生的二氧化碳”和“采用清洁能源的机遇”,而特斯拉针对这两个主题的表现相当出色,所以能获得较高的评分。然而,FTSE的ESG评分范围仅包含特斯拉工厂所产生的排放,并没有考虑到其销售车辆产生的排放(产品的排放被纳入FTSE“绿色收入”的另外一套评分指数),因此特斯拉在环境方面所获得的评分较低。


由此可见,公司想提高自身的指数评级,不但需要考虑如何提升ESG整体表现,还应该有针对性地了解所关注指数评级的具体要求,知己知彼,才能在对应的评分或评级体系中得到更有竞争力的结果。

ESG指数怎么选?

虽然各ESG评分制度都追求客观公正,但不同指数产品有不同的侧重点与关注点。投资人和公司应该如何在纷繁复杂的市场中衡量及选定合适的ESG指数进行关注?对此,我们列出了以下几点的建议:


1) 明确对公司而言重要的资产所有机构、资产管理机构、ETF发行方或投资银行等使用的ESG指数类型,并有针对性地提高与其相关的ESG指数评级;

2) 加强对ESG评级的评分方法和理据(包括数值指标与定性指标的定义及量化方法、评分分配权重的方法、资料来源等)以及分析数据的支持信息的理解;

3) 参考并研究指数体系中的资料来源(比如采用企业公开信息、问卷回复信息、深入面谈、第一手资料及现场观察等);

4) 依托第三方专业机构提供深入和具体的指数分析和解读服务。


结语


随着近年来经济市场对可持续发展的日渐重视,投资者将企业的可持续发展表现纳入投资评估的比例大幅提升,根据2019年1月的最新投资调查显示,97%的投资机构正在根据非财务信息对企业进行估值,亦有63%的投资者表示,如果某家企业在管治层面出现负面记录或负面声誉,将被立刻从投资组合中排除。越来越多的上市公司已经开始将可持续发展理念融入日常经营管理过程中,在谋求公司长远发展的同时,更好地回应重要利益相关方如投资者的期望。 ESG指数和评级产品,给公司进行重要性议题分析、风险识别、管理改善提供了非常有用的参考依据,用好这些产品将很好地改善其ESG管理和表现,实现整体可持续发展竞争力的提升。


作为一家为企业提供丰富的可持续发展专业咨询服务机构,中国节能皓信定期与境内外政策制定者、评级机构、国际组织和研究机构紧密合作,定期参与证监会和港交所的ESG闭门咨询,为企业提供行业内一手咨询及政策解读。中国节能皓信可协助企业缩小与指数入选企业之ESG差距,以入选道琼斯可持续发展系列指数(DJSI)、恒生可持续发展企业指数系列/恒指ESG指数及提升明晟MSCI-ESG系列指数评级等为目标,通过完善ESG/CSR/可持续发展报告内有关信息披露框架,加强对相关案例的绩效评估过程和成效数据的披露等方式,助力企业成功入选评级机构指数系列,成为负责任投资人的最佳选择。请您继续关注我们的“ESG指数和评级你知多少”系列文章,获悉全方位及详细的介绍。


资料参考:

1.https://www.oceantomo.com/intangible-asset-market-value-study/

2.http://www.ftserussell.cn/about-us.html

3.http://www.ftserussell.cn/files/FTSE4Good_Index_Series_brochure_Chinese_V2.pdf

4.https://research.ftserussell.com/products/downloads/ESG-ratings-overview.pdf?_ga=2.153541176.1298790973.1564369168-1444851824.1561532478

5.https://research.ftserussell.com/products/downloads/FTSE4Good_Index_Series_BS.pdf

6.https://www.msci.com/zh/esg-ratings 

7.https://www.msci.com/documents/10199/123a2b2b-1395-4aa2-a121-ea14de6d708a

8.https://www.yicaiglobal.com/news/exclusive-msci-to-boost-china-stocks-weighting-despite-low-esg-scores

9.https://www.msci.com/documents/10199/123a2b2b-1395-4aa2-a121-ea14de6d708a

10.https://www.msci.com/documents/10199/123a2b2b-1395-4aa2-a121-ea14de6d708a

11.https://www.gpif.go.jp/en/investment/pdf/ESG_indices_selected.pdf

12.https://www.wsj.com/articles/is-tesla-or-exxon-more-sustainable-it-depends-whom-you-ask-1537199931

日期2019-08-29