【ESG投资洞见】金融机构与科学碳目标
科学碳目标（SBT）及其方法论
《《巴黎协定》确立了将全球平均气温上升幅度控制在工业时期前之水平的2°C以内，并尽可能将这一幅度控制在1.5°C 以内的目标 。各参与国根据这一目标各自提交了被称为国家自主贡献（NDC）的气候行动计划，这一计划反映了各国为减少温室气体排放所承诺做出的努力 。然而，《巴黎协定》与NDC相关的内容中，只有一部分是受到法律性约束的。对各参与方对NDC的准备、沟通和提交受到了这种约束，但NDC的目标程度则由各国自主决定。 此外，温室气体排放最主要和最直接的来源企业而非国家。因此，企业层面针对气候的行动对于实现《巴黎协定》目标也同样至关重要。科学碳目标所针对的也正是这里。
科学碳目标通过确定公司具体应以什么样的速度和数量减少温室气体排放，为企业提供了强有力的管理其长期碳排放的工具。当企业所采用的目标与最新的气候科学规定一致时，这一目标即被视为是“基于科学”的目标。
科学碳目标的构成
科学碳目标有三个组成部分: 温室气体排放预算、排放情景和分配方法。
温室气体预算：
温室气体预算确定了要将全球变暖的幅度维持在某一水平下，温室气体排放总量的上限
排放情景：
在碳预算确定的条件下，排放情景确定了不同时间范围内的减排遵循何种路径。科学碳目标倡议（Science Based Targets initiative, SBTi）规定，科学碳目标所使用的排放情景下的排放量不能超过特定气温目标的碳预算。SBT所使用的情景基于Integrated Assessment Modeling Consortium (IAMC)的排放路径和国际能源署(IEA)的能源技术展望(ETP)报告情景，下文将涉及上述情景在不同目标设定方法中的应用。
分配方法：
当排放的总量和时间分布在前述组成部分中确定下来，有两种在公司之间分配排放量的方法：趋同(convergence)和收缩(contraction)。
- 趋同方法提出在特定部门内，不同公司在特定年份内将其碳排放强度降低至同一个目标值。这一方法通常用于发电或水泥等生产同质性产品的行业，公司间减排责任的划分初始排放表现和其业务的增长速度。
- 收缩方法则要求所有公司以同样的速度减少排放，而不考虑公司的初始排放表现。收缩方法可以用绝对排放量或经济强度作为指标
图一：SBT的构成Translated from: Science-Based Target Setting Manual
科学碳目标设定方法
基于上述三个组成部分，有三种受SBTi认可的公司碳目标设定方法：行业脱碳方法(SDA)（对同质性部门使用趋同convergence方法），绝对排放收缩（absolute emission contraction）和经济强度（economic intensity contraction）收缩。
- 行业脱碳方法: SDA 目标以排放/特定商业指标（例如生产每吨产品的吨二氧化碳当量）的形式提出。这一方法基于如下假设：到2050年，在同一个同质部门内，所有生产者的排放强度（physical emission intensity）将趋同至同一数值。不同公司根据其基准年排放强度和他们在行业活动中所占的比重来划分各自的责任，因此对于市场份额不断增长的公司，SDA要求更快速的排放强度减排路径，以免导致行业碳预算超标。
- 绝对排放收缩：绝对收缩方法要求公司将其减排目标设定为与1.5°C或WB-2°C（Well Below 2℃）目标要求相一致减排速度（目标年温室气体减排量/基准年温室气体排放量）。
- 经济强度收缩：这种方法的减排目标以温室气体排放/企业附加值（GEVA，Greenhouse Gas Emissions per Value Added）作为衡量，要求企业每年将GEVA减少7%。经济强度的单位为吨二氧化碳排放当量/$附加值。
表一对每种方法各自对应的目标温度的温室气体预算、描述减排路径的排放情景，和减排目标的衡量指标进行了概括。
表一：SBT设定方法概括
Table made from: Science-Based Target Setting Manual, Foundations of Science-based Target Setting
根据SBTi统计，超过850家公司已经承诺通过该计划设立科学碳目标，其中350家已经获得了SBTi批准。
金融机构的科学碳目标
金融业的特殊角色
正如上述提到的，不同经济部门可能适用于不同的科学碳目标设定方法，取决于部门生产活动的性质，或其温室气体排放量在三种范围内的分布等因素。在SBT方法所覆盖的各个经济行为体中，金融机构在对温室气体排放的影响上占据并不直接但相对核心的地位。与实体经济中的大多数其他参与者不同，金融机构在其日常运作中并不直接控制大部分排放。相反，这种影响是通过金融机构的贷款和投资活动产生的 。也就是说，金融机构有能力引导资本流入特定领域。《巴黎协定》中也提及了金融机构的这一特殊地位。在提出1.5°C和WB-2°C同时，该协定还提出了”使资金流动与低温室气体排放和实现具有气候抗御能力的发展路径相一致” 的目标。
由于金融部门在应对气候变化方面的独特作用，SBTi正在开发为金融机构设定科学碳目标的专门方法。设定目标不仅有助于将资本流动引导到与低碳经济目标一致的领域，而且还有助于金融机构本身规避风险资产，并更好地适应未来的政策和经济不确定性。
金融机构的SBT有助于缩小气候金融缺口
尽管人们逐渐开始认识到金融部门在气候变化中的作用，但数据显示，目前的投资量远远不够。根据政府间气候变化专门委员会（IPCC）2018年的一份特别报告，为了实现1.5°C的目标，在2016-2050年期间每年需要投资1.6万亿至3.8万亿美元，而2016-2018年有记录可查的平均气候资金流量仅为5,380亿美元，其中2017年达到创纪录的6,120亿美元，随后这一数字在2018年下降了11% 。导致这一显着气候资金缺口的有如下几个原因：
当前机制失效：
一方面，目前的气候政策仅靠自身不能提供长期稳定的预期，而碳价格等相对有效的价格信号只能提供基于短期视角的信息。长期尺度上的实质性气候风险与较短时间内的现有激励的不匹配，导致了资本未能流向与气候目标更一致的领域 。
系统性短视：
另一方面，对于许多投资者而言，他们所关注的时间范围与气候风险和政策激励的时限相比过短。大多数金融分析对具体项目的分析最多只能提供3-5年的模型，因此这一时间范围不足以反映政策受气候变化影响后发生的变化。
总之，当前政策等外部因素和机构投资者行为等内部因素均未能导致与气候目标相匹配的资本流动。在某种程度上，金融机构的科学碳目标可以将投资引向的与气候目标相一致的方向，是因为它提供了一个更长期的框架和内部确定性，可以激励金融机构调整其投资。
金融机构的科学碳目标有助于其发现和管理风险
针对气候问题的投资缺口并不是减缓气候变化在金融角度的唯一障碍。在它的反面，对化石燃料公司和资产的过度投资也对经济构成了进一步的气候风险。SEI报告显示，根据目前的计划和预测，化石燃料生产带来的二氧化碳排放量将比2°C路径所允许的多出53% 。除了导致温室气体排放的增加，对化石燃料的过度投资还会使金融机构的投资本身面临多重风险。金融机构的科学碳目标可以帮助投资者避免投资面临上述风险的公司和项目，并可能帮助金融机构选择能更好地应对未来不确定性的公司和行业。
与气候变化相关的风险通常分为三类:物理风险、转型风险和责任风险。
物理风险:
指由于气候变化，公司面临更频繁的或更严重的极端天气所造成的损失的风险。
转型风险:
是指企业的经营成本或资产价值因气候政策或整体经济的变化而受到影响。
责任风险:
指排放量累积较大，或未能管理气候相关风险的公司可能面临受气候变化影响的各方提起的诉讼。
在以上三类风险中，虽然物理风险对公司的经营具有重要影响，并随之进一步影响金融机构的投资，但它与科学碳目标没有直接联系。责任风险的机制则十分直接简单——高碳排放公司更有可能被起诉，SBT可以帮助金融机构识别这些资产。转型风险不如责任风险直观，但它们的逻辑是一样的：SBT可以帮助金融机构发现甚至限制它们对高风险公司的暴露。
以下是转型风险对金融机构产生影响的两个主要渠道，以及设立SBT如何有助于管理风险。
碳价格和相关税收：
在众多缓解气候变化的措施中，碳定价是应用较为广泛的一种。此处既包括碳排放交易系统，也包括对排放或能源使用征收的税费。根据世界银行的一份报告，截至2019年4月，有57个碳定价倡议(initiative)已经实施或按计划即将实施，覆盖了全球总温室气体排放量的20% 。碳定价将会扩展到全球更多地区，给更多公司的财务表现带来不确定性。科学碳目标将要求金融机构核查甚至减少其在高温室气体排放的公司中的投资，从而帮助金融机构减轻碳价格或税收政策的潜在变化所带来的不确定性。
搁浅资产：
当前越来越多的分析认识到并考虑了碳价格或能源管制所造成的运营费用增加，而同时为了低碳转型而采取的更严格的政策也可能导致许多资产相对于其经济寿命的提前淘汰，或这些资产不再产生经济回报。这些资产被称为“搁浅资产”，它们主要是回收期较长，与能源相关的高碳资产。据估计，当政策按实现1.5°C目标所需的力度收紧时，将消失约9000亿美元的市值，相当于大型油气公司当前价值的三分之一。在与1.5°C目标相衔接的碳预算下，超过80%的化石燃料储备将会被滞留在地下，而有证据表明，目前投资者仍在使用已探明储量为油气公司估值 。采用科学碳目标的金融机构可以通过其目标设定过程识别这些风险资产并及时做出反应。
金融机构的科学碳目标方法论草案介绍
和对其他领域一样，SBTi为金融机构开发了有针对性的工具，以促进其科学碳目标的设定。金融机构的科学碳目标意在为金融机构提供一个可以帮助其设立资产层面目标的框架，以使其投资活动与气候目标相一致。它具体解释了金融机构应在多大程度上转变其投资行为，以促进实体经济的减排 。这项工作于2018年启动，并于2019年公布了一份目标设定方法草案，并进行实地测试和反馈。全球共54家金融机构已经承诺设立科学碳目标。
目标设定方法论草案提出了金融机构目标设定的三种方法:部门脱碳法(SDA)、巴黎协定资本转型评估(PACTA, Paris Agreement Capital Transition Assessment)和投资组合SBT覆盖（SBT portfolio coverage）。草案对这些方法作了如下解释:
SDA：
到2050年，在同一部门内的各经济主体碳排放强度趋于同一值。具体碳目标由该部门碳预算以及该资产的基准年碳强度和业务增长确定。
PACTA:
该方法为金融机构提供使用具体技术指标，而非温室气体排放指标，设立分行业目标的方法。
投资组合SBT覆盖：
根据投资组合SBT覆盖方法，金融机构承诺至少发动30% 的被投资方(以货币量或温室气体排放量计算)制定它们受批准的科学碳目标。
表二对如上三种方法在各资产类别中的应用做出了概括。
表二：各资产类别所对应的SBT设定方法
结语
企业所采取的减少温室气体排放的目标，如果符合最新气候科学的规定，以达到《巴黎协定》的目标，则被称为是“基于科学的”目标。对于金融领域而言，当前气候政策的激励与气候变化的实质性影响在时间尺度上错配，以及金融机构的系统性短视等原因导致了气候相关投资资金存在明显缺口，和化石能源相关资产被过度投资。这一背景使得金融机构的科学碳目标至关重要。 SBTi的金融机构科学碳目标方法论草案提供了对应不同资产类别的科学碳目标具体设立方法，金融机构据此设立科学碳目标不仅有助于通过引导资金流动等全局性手段缓解气候变化，也有助于自身识别和控制气候风险，如减轻碳价波动和搁浅资产的影响，从而有可能提高其投资表现。
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参考资料：
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7.http://degreesilz.cluster023.hosting.ovh.net/wp-content/uploads/2017/04/From-financed-emissions-to-long-term-investing-metrics-state-of-the-art-review-of-GHG-emissions-accounting-for-the-financial-sector-July-2013.pdf
8.https://www.sei.org/featured/the-fossil-fuel-production-gap-climate-goals/
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11.https://www.ft.com/content/95efca74-4299-11ea-a43a-c4b328d9061c
12.https://sciencebasedtargets.org/wp-content/uploads/2020/02/SBT-FI-ToC-2-27-20-final.pdf