【ESG投资洞见】浅析近年快速崛起的ESG ETF市场

前言

在过去几年中，环境、社会和公司治理（environment，social and corporate governance，以下简称ESG）主题的基金为希望投资于可持续发展能力更强的公司的投资者提供了一个充满吸引力的机会。但由于这些投资策略尚不成熟，历史记录较为短暂，未在市场大幅波动期间接受测试，让很多投资者仍处于跃跃欲试的观望状态。

2020年，新冠疫情对全球供应链、经济、金融市场产生了剧烈影响，市场动荡为此类基金创造了一个证明机会，让它们能够真正接受价值考验。最终，ESG相关的个股和指数基金因其不俗的市场表现，再次赢得市场关注。ESG相关的ETF也得到了更多人的关注。

ETF是什么？

交易型开放式指数基金 (Exchange Traded Fund，以下简称ETF)，又称“交易所交易基金”。ETF是一种跟踪“标的指数”变化、且在证券交易所上市交易的基金。

ETF属于开放式基金的一种特殊类型，它综合了封闭式基金和开放式基金的优点。投入者既可以在二级市场买卖ETF份额，又可以向基金经营管理企业申购或赎回ETF份额。申购赎回必须以一篮子股票(或有少量现金)换取基金份额或者以基金份额换回一揽子股票(或有少量现金)。

图一：ETF一级市场和二级市场交易逻辑 （资料来源：新浪财经）

ETF市场规模与分类

根据美国投资公司协会(Investment Company Institute ,以下简称ICI)数据，截至2019年底，美国 ETF共2343只，总规模约4.25万亿美元，美国的ETF体量占世界规模的72%。贝莱德（BlackRock旗下iShare，39%）、先锋（Vanguard，26%）、道富（State Street，16%）三巨头分享了全市场 81%的份额。

在中国，首只ETF基金“华夏上证50 ETF”于2004年募集成立，迄今仍是国内规模最大的ETF之一。根据Wind数据显示，截至2019年12月31日，共256只ETF成立，规模达到5991亿元，较去年同期规模上涨59%。

根据投资标的的不同，ETF产品主要可分为：股票型ETF、债券型ETF、商品ETF、货币ETF、跨境ETF等类型。

图2: ETF产品分类 （资料来源：新浪财经）

ETF有哪些优势？

• 成本低廉

在二级市场买卖ETF份额，没有申购赎回费并免除印花税。基金管理费和托管费方面，相比普通的指数基金，ETF基金的管理成本更低。其管理费通常是0.5%/年，托管费0.1%/年。

• 流动性好

ETF基金在二级市场上每15秒刷新一次报价，一些品种可以实现T+0回转交易。比起每日公布一次净值的开放式基金，资金利用效率更高。

• 操作透明程度高

组合成分公开透明，每日公布PCF（申购赎回清单），买了哪些股票，仓位比例多少。

• 具有套利机制

由于ETF在场内场外都可以交易，出现价差时投资者可以在两个市场通过低买高卖获得差额收益。

ESG指数的构建

ESG相关的ETF仍然是ETF，其在发行、交易等方面与其他ETF相同，不同点是其跟踪的是ESG指数。因此，ESG相关的ETF发行之前需要先有按照ESG投资策略编制的ESG指数。

ESG指数的构建分为样本选取、成分加权、指数维护三个环节。样本选取又分为基准指数选取、ESG筛选标准应用。成分加权可以采用市值加权法、等权重法等。指数维护则包括定期评估、数据更新、公司事件处理等。

ESG挑选标准主要基于国际公认的ESG投资七大策略，包括负面筛选法、正面筛选法、ESG整合法、可持续主题法等。我们简要回顾下ESG投资策略：

图3：各类策略下可持续投资资产规模（单位：十亿美元）数据来源：GSIA

标普的S&P 500 Fossil Fuel Free Index是以负面剔除法剥离了化石燃料公司。明晟（Morgan Stanley Capital International，以下简称MSCI）也以负面剔除法剔除了不符标准的个股，例如烟酒、博彩、军工等行业股票，再根据ESG评级与ESG争议评分排序，从基准指数的2370家公司中，选出ESG评分高的400家公司股票。巴克莱的MSCI US Corporate ESG Focus Index则是以ESG整合法选出ESG评级较好的公司。明晟的MSCI Low Carbon Target Index，是以主题投资法聚焦于环境问题，选出低碳公司。

美国ESG相关的ETF市场

截至2019年底，美国共有ESG相关的ETF共计56只，总规模157.9亿美元，相比去年同期增长173%。2019年新发ESG相关的ETF产品13只，规模为39.6亿美元。

图4：美国ESG相关的ETF产品数量与规模（单位：百万美元）（数据来源：中证指数）

截至2019年末，规模最大的五只ESG相关的ETF中，BlackRock旗下的iShares囊括了四只。这一点和BlackRock在ETF市场的龙头地位相吻合。而iShares ESG MSCI USA Leaders(SUSL)是2019年5月的新发产品，半年时间内成为第一，成绩卓越。

表1:规模最大的五只ESG ETF（单位：百万美元）（数据来源：中证指数）

我们选取了同样针对美国大中型公司的MSCI指数进行对比，可以发现：iShares ESG MSCI USA Leaders(SUSL)的基准指数ESG MSCI USA Leaders经过了10年的时间验证，相对MSCI USA可以取得稳定的超额收益。

图5：MSCI USA ESG Leaders与MSCI USA的对比 （数据来源：MSCI）

根据跟踪指数方法，将截止到2019年底、尚在存续期的ESG分类为价值观、债券、E主题、S主题、G主题、ESG主题、ESG基准、ESG优选、ESG策略产品。从规模来看，ESG基准类ETF以将近51亿美元的规模位列第一，ESG优选以39亿美元的规模位列第二。从数量来看，S主题类ETF以9只产品的数量居首位。

图6：ESG ETF类型分布 （数据来源：中证指数）

中国ESG相关的ETF市场

截至2020年6月30日，全市场ESG主题公募基金总规模为148.8亿元，包含13只产品。兴全社会责任混合作为最早的ESG主题公募基金，以61.31亿元的基金规模位居首位。超过10亿人民币规模的ESG主题公募基金有兴全社会责任混合、汇添富社会责任混合、南方ESG股票A、博时中证可持续发展100ETF、大摩ESG量化混合，均由大型公募基金发行。

从发行速度来看，自2019年起，ESG主题基金的发行速度明显加快。截至2020年6月30日，年内申报的ESG主题基金有12只，仅6月就有富国中证ESG120策略ETF和建信ESG责任投资混合型基金两只ESG主题基金被上报。其中，浦银安盛ESG责任投资股票型基金已获批待发行。

表2：中国ESG主题基金（数据来源：天天基金网，数据截止至2020年6月30日）

而因为ETF对规模和流动性的要求高，特定行业或主题ETF的规模较小，目前中国的ESG相关ETF市场仍在早期阶段。比较大型的是2020年1月19日博时基金发行的博时中证可持续发100ETF，截止至2020年6月30日，管理资产规模已达到12.13亿元。该基金采用完全复制法跟踪中证可持续发展100指数。而中证可持续发展100指数以沪深300指数成份股为样本池，先以负面剔除法通过6个方面、17个指标的筛选剔除不符合资质的上市公司，再从目标驱动力、方式创新力、效益转化力三大方面的57个细分指标进行评分，最终评选出100只在经济（E）、社会（S）、环境（E）、治理（G）方面综合价值高的上市公司编制而成。

结语

ESG相关的ETF是以ESG指数为基础的交易型开放式指数基金。作为特殊的一类ETF，其具有ETF通用的成本低廉、流动性好、操作透明程度高、具有套利机制等优势。ESG指数的编制主要参考七类ESG投资策略。中美的ESG基金发行方都主要为大型公募基金/资产管理公司。中国ESG相关的ESG ETF虽然落后于美国，但自2019年起，上升态势明显。

中国节能皓信为企业及金融机构提供专业完善的绿色金融服务，积极探索创新市场内容，与境内外政府部门和其他重要利益相关方积极合作，拥有一流的国际化金融与专家团队。中国节能皓信绿色金融团队提供专业的绿色债券第三方认证服务；积极进行责任投资研究，能够为企业提供ESG投资策略与数据分析；提供项目ESG影响及风险评估服务，帮助企业与投资者深刻了解ESG风险，引导企业可持续发展。中国节能皓信专业的团队为企业绿色金融道路持续引航。

参考文献

1. 晨星：“ESG” ETF在抛售潮中表现如何？

https://finance.sina.com.cn/esg/investment/2020-04-03/doc-iimxyqwa4929192.shtml

2.中泰证券：2019中美ETF市场比较：生长与繁茂

http://pdf.dfcfw.com/pdf/H301_AP202001161374249324_1.pdf

3. ETF是指什么呢？

https://zhuanlan.zhihu.com/p/96524362

4.生动浅显的科普一下ETF 基金

https://www.zhihu.com/question/20439234

5.万亿级市场 ETF分类大起底

http://finance.sina.com.cn/money/fund/jjzl/2020-04-30/doc-iirczymi9208437.shtml6.

6.邱慈观：解读ESG相关的ETF

https://new.qq.com/omn/20200703/20200703A06E4B00.html

7.2019年ESG投资发展报告

https://news.futunn.com/stock/10748591?src=3

8.马蔚华:博时中证可持续发展100ETF获批具有深远意义

http://finance.sina.com.cn/money/fund/jjzl/2019-12-02/doc-iihnzahi4781725.shtml