【内地及香港两地ESG信息披露政策趋势】

上海证券交易所（简称上交所）与中证指数有限公司早在2009年联合编制并发布了上证社会责任指数。2018年9月，中国证监会发布新版《上市公司治理准则》。新版《上市公司治理准则》的一大亮点是与国际市场接轨，新增了环境、社会责任和公司治理（Environmental Social and Governance，简称ESG）的信息披露要求。按照监管机构对上市公司的治理要求，企业的非财务信息（即ESG信息）也将作为重要指标写入年度财报。

上市公司宜提前准备未来ESG信息披露

2019年5月，联交所发布了关于检讨《联交所ESG指引》的咨询文件，该文件基于《联交所ESG指引》现行版本，分别在企业ESG管治及风险管控、报告原则、报告边界、环境及社会范畴等方面新增了多项强制性的披露要求。

预计修订后的《联交所ESG指引》若获准实施，将从2020年1月1日起正式生效。未来包括目前整个港股市场的逾2400家上市公司，以及将要赴港上市的企业可能会被要求披露更为全面的ESG信息。

中国节能皓信于去年发布了《2017年度香港上市企业之环境、社会及管治报告- 关于披露表现之详细检视》 ，该报告以恒生行业分类和市值区间作为分层依据，随机抽取了港股市场上417家上市公司的2017年度ESG报告进行分析。结果表明，仅有2家样本公司没有依据联交所规定披露该年度ESG信息，样本范围内的ESG信息披露高达99.52%。

图1：2017年度港股市场的上市公司披露ESG信息情况

相较于在港上市公司整体的ESG信息披露水平，现阶段在内地上市公司的ESG信息披露工作仍有很大的进步空间。

图2：2017年度内地市场的上市公司披露ESG信息情况

2018年12月，由中国社科院、责任云研究院联合课题组发布的《中国上市公司环境、社会及管治（ESG）蓝皮书（2018）》揭示了目前内地市场的上市公司披露ESG信息情况：在1892家A股主板上市公司中，发布2017年度社会责任报告的有673家，占比仅为35.57%，且有145家公司的报告在10页以下，上市公司运营相关的ESG信息披露量严重不足。

问题一：

《联交所ESG指引》的修订对在港上市公司意味着什么？对在内地上市公司呢？

中国节能皓信解答：

《联交所ESG指引》的修订将倒逼现时在港上市公司及拟赴港上市公司，改善自身ESG风险和内控管理能力，尤其将大大增强企业ESG信息披露的有效性及全面性。随着近年内地与香港证券市场互融互通程度不断提升，以及内地监管机构对企业披露ESG信息的重视，在内地上市公司也应未雨绸缪，做好迎接未来ESG信息披露工作的准备。

问题二：

ESG信息披露相较于财报披露内容对企业影响的侧重点是？

中国节能皓信解答：

相较于以往的上市公司财报披露内容，ESG作为企业的非财务信息风险指标，虽然不会直接对上市公司的财务表现构成影响，但值得注意的是，如果企业披露的ESG信息不完整或不准确，不但可能会被监管机构视为不合规，而且将降低投资人对上市公司的综合风险评估能力，不利于上市公司吸引外部投资。

问题三：未来ESG信息披露将向何处发展？

中国节能皓信解答：2015年，《联交所ESG指引》提升至“遵循或解释”要求。今年《联交所ESG指引》修订版本则进一步提升了针对环境范畴的绩效指标的信息披露合规标准。这将有助于促进在港上市公司对相关披露项的信息重要性进行审视，并通过设立目标的管理方式使有关工作落到实处。中国节能皓信认为，对于内地而言，未来加快推动上市公司ESG 报告披露进度，将成为一个重要议程。内地对上市公司的非财务信息披露要求在可预见的未来将逐步提升。

问题四：内地监管机构对企业披露ESG信息现时的发展态势是？

中国节能皓信解答：事实上，上交所在2018年就已经制定了《上交所ESG指引》，并进入征求意见和试点阶段。与此同时，深圳证券交易所（简称深交所）也于同年10月起草了ESG信息披露指引，并向各界征求意见。虽然上交所和深交所已关注ESG报告多年，但由于目前内地的信息披露要求与境外市场还存在某些差异，所以上市公司发布ESG报告现时仍不是一项强制性的要求。中国节能皓信相信，随着监管机构对上市公司治理要求的提升，预计在不远的将来，内地全部上市公司都将被要求编制ESG报告或与之相关的社会责任报告或可持续发展报告，并与年报同期发布。

上市公司宜将ESG纳入企业风险管控范围

作为上市公司风险管控的重要组成部分，ESG的影响正在逐步扩大。以此次《联交所ESG指引》修订为例，其不仅要求上市公司在ESG信息披露上增加风险管控的内容，还对拟赴港上市公司提出了问询要求。举例而言，以往一些公司如果要在香港上市，一般的流程是提交财报，然后直接进入招标书的问询环节，但是倘若经修订的《联交所ESG指引》实行后，拟赴港上市公司则还需要把ESG信息也放进招标文件中。

问题五：ESG 在上市公司风险管控中有何作用？

中国节能皓信解答：推动上市公司披露ESG信息，有利于降低因忽略环境、社会等因素带来的投资风险。中国节能皓信认为，各监管机构制定ESG披露指引的出发点，主要是希望上市公司以环境和社会因素的风险管控为抓手，提升企业自身的综合风险抵抗能力，并为不同风险偏好的投资者提供具有参考价值的风险评估信息。

问题六：目前拟赴港上市公司在问询环节涉及到的问题除了财务数据外，还包括具体哪些ESG内容？

中国节能皓信解答：根据联交所于2019年5月更新的《主板规则》第2.03(2)及2.13条《创业板规则》第2.06(2)及14.26条内容，拟赴港上市公司在问询环节还将涉及到的问题包括：

1. 目前公司需要应对的环境法律法规

2. 公司如何确保这些环境法律法规的合规性

3. 公司是否有识别相关的环境跟社会风险

4. 公司有没有衡量风险管控措施的指标

当前，可持续发展已成为世界性的议题。在逆全球化思潮下，世界发展充满不确定性。绿色、和谐及收益稳定的投资理念逐渐被国际资产管理行业认可，而其中当属ESG投资概念最受青睐。截至2017年，全球已有来自50多个国家超过1700家机构签署了联合国责任投资原则，这些机构管理的资产规模超过60万亿美元 。汇丰银行2018年12月的调查报告显示，ESG金融工具的全球普及率为79%，而在中国有高达91%的上市公司进行过ESG融资 。

问题七：对于在港上市公司而言，如果没有对 ESG信息进行合规披露，会有什么影响？对在内地上市公司而言呢？

中国节能皓信解答：中国节能皓信了解到，现时联交所的做法还是以警告为主，回溯过去案例，若在港上市公司收到联交所方面的警告，有关公司在资本市场上的表现也会受到一定程度的影响，这可能会引致投资者对有关公司在可持续发展方面的担忧，将不利于有关公司吸引外部投资。与联交所通过市场手段进行施压的方法不同，基于内地市场的特点，未来上交所及深交所在ESG信息披露方面的监管可能会更加严格，其ESG信息披露制定或更倾向于参考国内现有法律法规要求各类企业披露的环境、劳工及生产作业安全方面之信息，牵涉的影响面会更大。

随着联交所对《联交所ESG指引》披露要求的持续加强，上交所和深交所出台关于《ESG指引》的意见征询，以及可持续发展投资在资产管理行业受到越来越多的重视，未来内地及香港两地的上市公司在披露ESG信息方面将同时面临挑战与机遇。上市公司宜尽早在ESG信息披露和风险管控上有所部署，以推动自身的可持续发展。