【可持續金融市場分析】中國綠債市場發展高速，這趟列車將駛往何方？
前言
2022年6月4日，氣候債券倡議組織(CBI)與中央國債登記結算有限責任公司中債研發中心在匯豐銀行的鼎力支持下聯合發布《中國綠色債券市場年度報告2021》。該報告旨在總結截至2021年底中國綠色債券市場的發展亮點，並對市場發展趨勢做出展望。
2021年，我國綠債市場蓬勃發展
2021年是中國向世界宣示“雙碳”目標（2030年前實現碳達峰及2060年實現碳中和目標）的第一年，同時是“十四五”開局之年。這一年中國綠色債券發行量實現蓬勃增長，從2020年的全球第四大綠色債券市場躍升至2021年的第二位（按符合CBI定義的綠色債券累計發行量及年度發行量計）。截至2021年底，中國在境內外市場累計發行貼標綠色債券3,270億美元（約2.1萬億元人民幣），其中近2000億美元（約1.3萬億元人民幣）符合CBI綠色定義。2021年，中國在境內外市場發行貼標綠色債券1,095億美元（7,063億元人民幣）；其中符合CBI綠色定義的發行量為682億美元（4,401億元人民幣），同比增長186%。
發行人結構明顯變化
2021年，有更多發行人積極參與到中國綠債市場，促進了發行人結構的多元化轉變。其中，將近一半中國綠色債券發行量來自非金融機構，非金融企業的綠債發行量增長482%至312億美元（2011億元人民幣），占整體中國綠債市場發行量的46%。共138家發行人參與了綠色債券發行，94家是首次參與綠色債券市場的發行人。根據CBI數據庫的發行人分類，近60%的首次發行人為非金融企業，21%為政府支持實體，18%為金融企業。2016年到2019年金融機構站每年總發行人數的52%-70%，到2021年，由於非金融企業發行人數目和平均發行規模的激增，其綠債發行量超出金融機構71億美元（461億元人民幣）。國有企業（金融和非金融企業）在中國綠債市場占絕對主導地位，2021年按綠色債券發行數目算，國有企業在境內發行的綠債中占比97%，按發行金額算占比接近99%。非國有企業或民營企業的綠債發債占比有萎縮的跡象，其發行情況還需努力改善。
境內外綠債市場概況
2021年，共122家發行人參與在岸綠債市場，境內綠債市場發行量同比增長231%至555億美元（3580億元人民幣），境內市場的發行量占中國整體綠債年度發行總量的81%。17家發行人在境外綠債市場共籌資127億美元（820億人民幣），同比增長80%。在境內綠債市場占主導地位的行業包括公共事業、金融和工業（萬得行業分類）等，這些行業發行量占境內綠債總籌集資金的96%。其中金融公司的境內交易數目僅為15%，但募集資金占境內綠債發行量的33.5%，這一現象代表金融公司的平均綠債發行規模還是大於其他行業。金融企業發行的綠債同時屬於離岸綠債市場的主要發行類型，占境外發行金額的62%。2021年深圳市人民政府率先在香港發行綠債，成為首次在境外市場發行綠債的地方政府。71%（按發行金額計）境外發行的綠債以美元計價，其次是歐元和離岸人民幣。香港交易所依然是離岸綠債最大的上市場所，占2021年連發行量的46%。
綠債募資用途、期限和到期規模
2021年，中國綠債市場募資的88.3%投向了可再生能源、低碳交通和低碳建築領域。其中可再生能源的整體募資（境內外）占整體中國綠債市場的60.6%，資金增至413億美元（2664億元人民幣）。低碳交通募集資金達128億美元（826億元人民幣），碳建築增至61億美元（393億元人民幣），分别占中國整體綠債發行量的18.8%和8.9%。
中國綠債曆年的期限多為3年，2021年保持這種情況，3年期債券占整體發行量的54%。2021年1年期內綠債有近10倍增幅，占整體發行量的19%。截至2021年年底，，中國整體貼標綠色債券市場存量為2395億美元（1.5萬億元人民幣）。其中符合中國和CBI綠色定義的債券餘額為1453億美元（約9378億元人民幣），占總量的61%；約92%的存量將在2026年或之前到期，84%在2024年或之前到期。
外部審查
2021年，按發行金額78%的綠債採用外部審驗，為可信度提供獨立意見。第二方意見依然是境內外綠債發行市場最受歡迎的外部審查方式，但相較於境外市場，境內市場的外部審查滲透率更低。對於綠債發行更有力的說服性和專業性，外部審查意見將會成為越來越多發行人的謹慎選擇和市場的趨勢。
結語
CBI預計全球綠色債券的年度發行量有望在2022年底突破1萬億美元大關。中國綠債市場將繼續成為快速發展的全球綠債市場的重要組成部分。中國綠債市場的高速發展離不開中國綠色金融政策的發展進步，2016年出臺的《關於構建綠色金融體系的指導意見》標志著中國成為全球首個建立成體系的綠色金融政策框架的國家，多年來相關監管機構持續推動中國綠色金融相關技術標准的完善，2022年6月3日由中歐等經濟體共同發起的可持續金融國際平臺（IPSF）在官方網站上發布了《可持續金融共同分類目錄》更新版，不斷強化境內外可持續金融分類標准的可比性和兼容性，有越來越多的市場主體開始使用《共同分類目錄》對其發行進行貼標，為國際投資者提供更友好的支持，有望更強有力推動中國在岸綠色債券市場1.5萬億左右存量發行的交投機會，亦進一步擴大在岸綠債市場新發行的規模。
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宋菁
中國節能皓信副總經理
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參考文獻：
1.報告發布 | 中國綠色債券市場年度報告2021
https://mp.weixin.qq.com/s/Sey_7YF-Cuy2q0aLWgFcRA
2.中國綠債市場報告2021
https://www.climatebonds.net/files/reports/cbi_china_sotm_2021_chi_0.pdf
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