【ESG投資洞見】探索發行藍色債券，把握可持續金融新機遇
前言
在上一篇文章【ESG投資洞見】藍色債券助力海洋可持續發展中，一同探討了藍色債券作為創新型融資工具的特點並梳理了國內外相關政策和倡議。就在2021年7月13日，上海證券交易所對《上海證券交易所公司債券發行上市審核規則適用指引第2號-特定品種公司債券》作出修訂，首次明確了“藍色債券”這一綠色債券子品種的相關安排，規定對於募集資金主要用於支持海洋保護和海洋資源可持續利用相關項目的綠色債券，發行人在申報或發行階段可在綠色債券全稱中添加“（藍色債券）”標識，並應加強相關項目對海洋環境、經濟和氣候效益的影響相關信息披露。這一修訂進一步凸顯監管機構積極探索公司債券品種創新，落實國家海洋發展戰略的新形勢。作為投資者或融資方，我們能透過了解現時國際上和中國境內的藍色債券發行情況把握投資機遇，搶占可持續發展先機。本文我們將介紹藍色債券發行現狀及發行方式，並分析中國目前已發行的藍色債券認證情況，了解國際投資者如何看待中國發行的藍色債券。
藍色債券發行現狀
隨著海洋環境問題引起國際社會的廣泛關注，世界上第一只藍色債券應運而生。2018年9月，世界銀行發行全球首只海洋意識債券，計劃在7年內通過籌集30億美元資金，提升公眾對海洋和水資源的認識，以支持SDG 6清潔飲水和衛生設施、SDG14 水下生物的實現，其主要投資者包括瑞典國家養老儲備基金、瑞士銀行、瑞典北歐斯安銀行等。截至目前，全球已發行多只藍色債券，其募集資金主要用於海洋汙染治理、海水淡化、海上風電等環保項目建設。
在中國，藍色債券為探索海洋治理模式創新、推動海洋可持續發展提供了新的融資支持，並為金融機構和非金融企業拓寬了落實國家藍色經濟發展要求的渠道。從債券認購表現來看，中資銀行發行的藍色債券得到了國際投資者的追捧。
藍色債券市場仍處於初期發展階段，發行數量少、金額小，沒有建立專門的藍色債券標准和認證流程，市場參與主體不足且以專業投資機構為主。已有發行量距離全球海洋治理所需的資金規模仍有較大差距。
藍色債券發行方式
與綠色債券類似，藍色債券的發行包括項目評估及篩選、募集資金使用、信息披露、募集資金管理等基本流程。
當前國際市場上的藍色債券呈現不同的發行模式：
- 海洋主題的綠色債券模式： 如北歐投資銀行發行的北歐—波羅的海藍色債券（Nordic–Baltic Blue Bond），外部評估採用了綠色債券的認證標准。
- 藍色主權債券的塞舌爾模式：如塞舌爾政府藍色主權債券。由於該國財力有限、主權評級相對較低，為減少債券投資者所承擔的風險，世界銀行為其中叁分之一的本金提供了還款擔保，聯合國全球環境基金（UNDP GEF）提供了500 萬美元優惠貸款以幫助其支付利息，從而將實際利率由6.5%降低至2.8%。
- 債保互換債券的塞舌爾模式：如大自然保護協會（TNC）與塞舌爾政府達成的海洋保護行動與債務互換交易，由大自然保護協會向官方債權人“巴黎俱樂部”購買了塞舌爾藍色主權債券中的部分債務，以確保塞舌爾政府履行環保承諾。
對於第一種模式而言，國際上藍色債券外部評估大多採用綠色債券認證框架，主要參考國際通行標准氣候債券倡議組織（CBI）發布的《氣候債券標准 第3.0版》（Climate Bonds Standard V3.0）、國際資本市場協會（ICMA）發布的《綠色債券原則》（2018版）（Green Bond Principles）。除國際通用標准之外，國內市場發行的藍色債券也有參考《綠色債券支持項目目錄》（2015年版）、《綠色產業指導目錄（2019 年版）》、《綠色債券支持項目目錄》（2020年版）征求意見稿。參考各項原則和支持目錄可將藍色債券支持項目的類别概括為：海洋自然保護區的建立、海洋生態整治和恢複、海洋汙染防治工程建設、海洋生物多樣性保護、可持續漁業開發、海濱城市汙水處理、海岸防護設施建設等。中國目前已發行的藍色債券認證情況如下：
需要指出的是，綠色債券標准未能涵蓋海洋可持續發展的全部方面。例如，塑料是海洋的重要汙染源之一，嚴重威脅海洋生態，但《綠色產業指導目錄（2019 年版）》中不包含與塑料回收處理和循環再利用相關的產業。針對藍色債券認證標准的空白以及採用綠色債券相關標准認證所存在的局限性，部分金融機構如渣打銀行已開始探索制定藍色債券標准。
結語
截至2020年，塞舌爾政府已經保護了8,600萬英畝的海洋，已超過到2020年保護塞舌爾30%專屬經濟區和領海的目標。1.8萬千米的海岸線、300萬平方公裏的海洋專屬經濟區，使中國成為世界第叁的海洋大國；豐富的海洋資源、巨大的藍色經濟發展潛力、緊迫的海洋治理需求，為發行藍色債券提供了廣闊的市場空間。
與此同時，中國的綠色債券發行已位居世界前列，是全球最重要的綠色債券發行市場之一，為藍色債券的發展奠定了市場基礎。作為最早建立綠色金融法律體系的國家，中國在綠色債券法律制度建設領域積累了實踐經驗。可以預見，未來中國將以綠色債券規則經驗作為制度參考，探索建立明確的藍色債券項目支持目錄、完善的發行規范及流程、透明的評估認證及信息披露體系，逐步形成專業、成熟的藍色債券發行市場，為滿足藍色經濟發展需要提供助力。在全球氣候治理進程加速以及世界各國開啟“碳中和”新紀元的背景之下，可持續金融已駛入“快車道”。作為可持續金融領域的一顆“新星”，藍色債券將成為藍色經濟發展的引擎，助力解決長期且日益增長的融資需求。銀行業金融機構可通過直接發行或是承銷的方式探索藍色債券，為業務發展注入新的增長動力。作為非金融企業，把握藍色債券這一機遇也將有助於實現業績增長與海洋可持續發展的共贏。
中國節能皓信是一家可持續發展戰略咨詢機構，致力於根據企業和金融機構的可持續發展需求提供多元化的咨詢服務和智能化產品，包括ESG與氣候變化的管治、戰略、風險管理、可持續金融、信息披露、環境技術咨詢及EnvAI管理系統等。作為香港證監會氣候變化技術專家組成員、香港綠色金融協會創會單位及ESG工作組主席，我們持續參與協助中國內地及香港兩地ESG與可持續金融政策制定和閉門咨詢，對企業和金融機構的可持續發展具有深刻理解。如希望進一步了解包括藍色債券、綠色債券、碳中和債券等綠色金融及可持續融資相關工作情況，歡迎與我們聯絡。
宋菁
中國節能皓信副總經理
香港綠色金融協會ESG披露及整合工作組聯席主席
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參考文獻：
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https://www.morganstanley.com/content/dam/msdotcom/ideas/blue-bonds/2583076-FINAL-MS_GSF_Blue_Bonds.pdf
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http://file.finance.sina.com.cn/211.154.219.97:9494/MRGG/BOND/2020/2020-10/2020-10-30/15238598.PDF
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https://www.shclearing.com/xxpl/fxpl/GN_1/202106/t20210621_883307.html
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