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【深度解析ESG】当批评者在谈ESG的时候,他们谈些什么?


前言


今年跟热浪一同袭来的,还有抨击ESG投资的种种ESG回撤舆论。4月,埃隆马斯克在推特上炮轰ESG评级是魔鬼的化身,指责ESG评级存在本质缺陷。


图1:马斯克ESG相关内容推特截图(来源:推特)


7月《经济学人》发布封面文章《ESG should be boiled down to one simple measure: emissions》指出应该只聚焦关注解决排放一项问题,而不是ESG三个范畴的众多议题。更进一步,杂志社刊发批评ESG实践的社论特刊系列,引发广泛关注。


8月《哈佛商业评论》刊发《ESG Investing Isn’t Designed to Save the Planet》。文中指出ESG投资的出发点是评估环境社会因素对于企业本身的风险影响,而不是评估企业对环境和社会的价值,从而质疑其在提供真正的解决方案上的合理性。


一些主要的批评观点如下


01 失焦的ESG:

ESG汇集环境、社会、企业管治范畴众多议题,目标实现或存在冲突;另外失焦的评估和企业实践会转移气候变化应对的注意力和资源分配。


02 主观且不统一的评级标准:

评级结果通常带有机构本身的主观性,议题范围以及评分方法的差异。不同评级之间可能出现完全不一致的结果,使得ESG评级结果没有像信用评级那样的可比性。


03 自愿披露的局限性:

自愿性披露很多时候被利用为一种宣传工具,企业通常选择性披露有利信息而非全面的风险描述。例如针对气候信息的披露,目前绝大多数的报告只包括范围一和范围二信息,范围三的数据披露十分有限,这对于提供终端产品服务的品牌企业而言,有避重就轻的嫌疑。另外在企业的减排计划披露方面,许多报告缺少量化目标以及中短期行动措施,而空有方向性承诺。


04 与市场回报的相关性争议:

融合入ESG考量的投资相比传统投资是否可以带来正向的市场收益,这一点目前的研究尚未有清晰定论。但随着今年的能源危机加剧,一些剔除传统能源的ESG投资在短期内出现了不如人意的市场表现。


回顾近期尤为激烈的ESG反对浪潮,有两个主要成因:


其一为近年来ESG投资发展迅猛,市场变革与规则完善同步进行过程中出现了一些亟待整顿的改进点;代表性的案例即为ESG 基金漂绿事件的持续发酵。2022年5月末,美国证券交易委员会(SEC) 因与 ESG 实践相关的错误陈述和遗漏对纽约梅隆银行投资顾问处以 150 万美元的罚款。仅仅一周后,德国警方就  ESG“漂绿”声明展开了对德意志银行资管部门的调查;


其二是能源危机对ESG投资市场的冲击。石油、煤炭和天然气等大宗产品从2021年第二季度开始稳步抬升,而俄乌战争诱发的能源危机也进一步催化了传统能源供应安全的恐惧情绪以及能源价格的上升。


针对于ESG回撤浪潮中的质疑声音,中节能皓信认为:


同步关注ESG多议题是系统综合管理的必要手段

正如环境治理时,必须要考虑污染物的迁移转化以及多介质协同处理。企业的ESG议题看似是三个不同的范畴,但现实中具有紧密的内在联系。比如在气候变化应对时,不能单看减排贡献而忽视公平转型问题;企业在环境方面的突出贡献,也不能抵消它在社会层面的风险(例如特斯拉被剔除标普500 ESG指数)。任何政府、投资者或企业必须综合评估一项举措的广泛影响以及可能带来的市场波动。对于投资市场来说,也需要全面系统且清晰的信息来支持ESG投资。从企业操作层面上,虽然ESG的议题众多,但企业可以采用重要性分析,情景分析等手段针对性地评估议题优先级,在此基础上进行资源的优化配置。


监管要求的快速演变和趋严将会改善数据质量和有效性

批评者们频繁指出的监管松散问题也其实是目前监管机构,政策制定者,国际组织努力改进的方向。从旨在建立符合可持续发展披露标准全球基准的国际可持续发展准则理事会(ISSB)成立以及其今年发布的可持续发展披露准则,到负责为企业披露应对气候变化信息提供指引的TCFD框架的广泛运用,ESG的语言和理解在不断规范,ESG数据的可比性也在不断加强。


除了规范报告要求的工作以外,监管机构正在加大审查 ESG 基金和ESG产品披露信息的力度,加强对基金经理和金融产品的现有监管。例如在欧盟、英国、加拿大以及亚太地区不断加快的政策完善。随着全球管理监督机构逐步将打击“漂绿”列为优先事项,可以预见未来新监管要求的快速演变和指导文件持续出台。但由于监管辖区之间的方式不同,全球化市场可能会面临监管区域化,这也是对跨市场经营的全球金融市场提出的一项主要挑战。


针对市场表现相关性,应对ESG投资策略建立正确的期待

ESG投资的设计初衷不是为了提供更好的投资回报,因此相关性这个结论本身不是核心所在。在推进环保治理、气候变化应对、企业可持续发展等方面的工作,根本核心都在于将本来让社会承担的外部性影响内化入企业的运营成本以及市场价值驱动,驱使企业切实履行ESG责任。在实现这一目标上,传统商业逻辑和市场运作方式的不断调整是必需的。


结语


为应对当下愈发切实感受的气候、环境和社会危机,监管机构、企业、政策制定者和投资者都开始采取积极举措。ESG不会是唯一的解决方案,但ESG提供了一种高效运作的契机,促进传统商业决策加入了内化的负面外部性考量,赋能企业进行可持续发展转型,并在此过程中受到市场更多的正面激励。复杂系统的解决方案很少以绝对的对错来评断的,而真正需要应该致力的是在不完美的方案中寻找优化可能性,在分歧中寻找共识。在ESG领域,还需要大量关于形成统一理解,改进衡量方法,有效进行数据分析的努力。我们也有理由相信,ESG带来的商业变革正当时。


宋菁

中国节能皓信副总经理

香港绿色金融协会ESG披露及整合工作组联席主席

电话:+852 3107 0711

邮箱:joysong@cecepec.com


中国节能皓信: 市场部

电话:+852 3107 2398/+86 0755 2337 3860

邮箱:inquiry@cecepec.com


参考文献:

1. ESG investing | Jul 23rd 2022 | The Economist

https://www.economist.com/special-report/2022-07-23

2. In defence of ESG: A response to The Economist | Responsible Investor

https://www.responsible-investor.com/in-defence-of-esg-a-response-to-the-economist/

3. SEC.gov | SEC Charges BNY Mellon Investment Adviser for Misstatements and Omissions Concerning ESG Considerations

https://www.sec.gov/news/press-release/2022-86


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  • 日期:2022-09-08
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